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开源证券股份有限公司赵悦媛,邓健全近期对一汽解放进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2023Q1业绩表现回暖，盈利能力逐步恢复》，本报告对一汽解放给出买入评级，当前股价为8.32元。

一汽解放(000800)
一汽解放2023Q1实现营业收入140.38亿元，同比-7.38%
公司发布2023年第一季度报告，公司2023Q1实现营业收入140.38亿元，同比下降7.38%；实现归母净利润0.62亿元，同比下降86.34%。考虑到2023年重卡行业需求回暖，我们上调2023/2024盈利预测，新增2025年盈利预测，预计2023-2025年营业收入分别为536.82（-25.32）/714.19（-21.02）/892.01亿元，归母净利润分别为22.59（+5.24）/36.95（+1.76）/48.55亿元，对应EPS为0.49（+0.12）/0.79（+0.03）/1.04元，对应当前股价PE为17.4/10.6/8.1倍，维持公司“买入”评级。
新能源结构转型，毛利率承压
2023Q1公司毛利率为6.13%，同比下降2.87pct，这主要是因为1）整体销量相比去年较低，2023Q1实现公司整车销量5.85万辆，同比下降12.46%，其中中重卡销售4.92万辆；2）新能源车盈利较少，相对于其他产品，公司新能源产品利润率较低，新能源销量增加使得公司盈利能力降低；3）轻卡销量高于去年同期，2023Q1公司轻卡销售9165辆，同比增长76.9%，相较于中重卡，轻卡的盈利能力较低，轻卡占比提高也拉低了公司毛利率。我们认为，随着公司J7等中高端高毛利产品逐步起量，规模效应降带动公司盈利能力提升，且重卡景气度上行将带动公司中重卡销量回暖，盈利能力将有所提高。
出口布局加速，盈利能力或将持续改善
据中汽协数据，2023年Q1中国重卡出口7.52万辆，同比增长107.9%，出口市场繁荣。一汽解放虽在出口端发力时间较晚，但2020年实现出口6000辆，2021年出口1.4万辆，2022年出口2.8万辆，出口量迅速提升。2023年，公司将保持出口高投入，扩大产品出口，塑造解放海外品牌形象，并不断突破新市场。随着公司出口布局加速，公司盈利能力将实现进一步增长。
风险提示：行业回暖不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司常菁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为39.92%，其预测2023年度归属净利润为盈利16.53亿，根据现价换算的预测PE为23.11。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为10.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，一汽解放（000800）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）